秀强股份(300160):家电玻璃龙头开拓太阳能玻璃市场
家电玻璃行业绝对龙头。公司主要从事玻璃深加工产品的研发、生产与销售。主要产品包括家电玻璃、太阳能玻璃、建筑玻璃等。
公司的家电玻璃产品主要包括层架玻璃、盖板玻璃和彩晶玻璃,为现有主营业务收入构成的主要来源。公司是家电玻璃中的绝对龙头,2009年家电层架及盖板玻璃业务市场占有率已达到31.7%,彩晶玻璃市场占有率为38.33%。
进*太阳能玻璃市场。2006年以来,公司瞄准传统玻璃在太阳能领域的巨大应用前景,开始踏入太阳能玻璃新领域的产品研发,并于2009年进行太阳能玻璃的生产,09年10月投产的增透晶体硅太阳能电池封装玻璃已获得下游太阳能电池厂商的认证,现已具备了191万平方米的年生产能力,2009年实现销售收入533.40万元,2010年1-6月,实现销售2079.94万元,业务规模快速扩大。此外公司已有一条年产30万平方米的TCO导电镀膜玻璃生产线试产(募投项目),产品经国家安全玻璃及石英玻璃质量监督检测中心检测达标,现正在送交下游太阳能电池厂商试用,待下游厂商试用合格后,即可以接受客户订单进行大规模生产。
高档家电市场份额提升增加彩晶玻璃需求。公司的彩晶玻璃业务针对高档家电,目前我国彩晶玻璃家电使用率还比较低,这类产品最早在韩国出现,由LG公司研发,目前在韩国家电使用彩晶玻璃比率已达到80%,而我国近几年才开始推广,目前使用率只有15%,未来伴随高档家电市场份额的进一步提升,彩晶玻璃仍有很大市场拓展空间。
向高毛利品种转移。从公司历年产品收入结构变化上来看,低毛利率的层架玻璃和盖板玻璃的业务比重在逐年下降,高毛利率的彩晶玻璃和太阳能玻璃占比迅速提升。此次募投资金主要投向彩晶玻璃和太阳能玻璃的产能扩张。未来毛利率还有望提高。
关注公司自主研制TCO薄膜电池试用情况。公司募投项目TCO导电膜玻璃项目生产的是AZO镀膜玻璃,主要采用磁控溅射的生产方法。而目前国内主流玻璃生产企业则主要使用气相沉积法(CVD)生产FTO玻璃。两种工艺上存在较大差别。总体来看性能上和发展前景上AZO玻璃相对来说更优于FTO玻璃。目前已送交主要薄膜太阳能生产厂商试用,还有3-6个月左右的认证时间,如一切顺利则可大批量生产。公司未来还将根据市场情况继续加大TCO玻璃的产能扩张,计划到2012年底达到210万平米产能。
募投项目分析及盈利预测。
公司此次发行2340万股募集资金主要投向150万平米彩晶玻璃生产项目及80万平米薄膜太阳能电池TCO玻璃。我们预计公司2010-2012年收入分别为6.13亿元,8.68亿元和10.77亿元,对应净利润分别为5844万元,8607万元和1.21亿元。每股收益分别为0.63元,0.92元和1.30元。